Tomado del artículo de Joaquín González Llamazares en EL MUNDO.Madrid.España
El siguiente artículo llamo mi atención por la consideración en el cambio de las externalidades en un sistema:
Reverse Conundrum
"Conundrum", palabra de origen desconocido, probablemente acuñada como imitación burlesca del latín académico. Traducida al inglés: "acertijo, interrogante".
El ex presidente de la Reserva Federal Americana, Alan Greenspan, la puso de moda. Con ella sintetizaba en sus comparecencias ante los comités económicos de Congreso y Senado el comportamiento de la curva de tipos de interés. Por mucho que la entidad reguladora se afanaba por subir los tipos en el periodo comprendido entre 2004 y 2006, los tipos a largo plazo descendían.
Este comportamiento esterilizó parcialmente los esfuerzos por restringir el crecimiento económico a través de la política monetaria. La explicación la encontramos en el exceso de liquidez a nivel global y el sistema de contraprestación entre EEUU y los países asiáticos.
En un contexto de bonanza económica y de consumo, estos países exportaban bienes y el ingreso en dólares lo invertían en deuda pública americana. Esta masiva compra de deuda propiciaba que los tipos se mantuvieran bajos, lo cual motivaba un mayor consumo americano y mayores exportaciones asiáticas.
Este círculo virtuoso se ha roto. Ante el quebranto inmobiliario y la restricción del crédito (liquidez), el consumidor americano está en la trinchera y los países asiáticos están desarrollando su demanda interna.
Así, aunque el Fed se afana por bajar los tipos, se está encontrando con el efecto contrario, con el "reverso del conundrum": mientras que los Fed Funds han bajado un 2,25%, ¡los tipos hipotecarios apenas se han movido!
Joaquín González Llamazares es responsable de Renta Fija de DWS Investments España.
